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存儲漲停,幫英偉達打破“枷鎖”

2024-03-04 10:51
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從2021年末開始,存儲開始了漫長的下行周期,存儲價格連續8季度下滑。在此期間,即使像瀾起科技這樣的國內頭部存儲公司股價下滑也超過3成,部分公司更是直接腰斬。

但進入今年2月份后,隨著存儲行業度過下行周期,存儲公司迎來了集體上漲,股價漲幅在17%-60%之間。前不久,三星電子宣布開發出業界首款36GB HBM3E 12H DRAM產品,新產品能夠打破AI的算力瓶頸,為行業帶來板上釘釘的業績增長。由此,掀起了存儲公司漲停潮,2月28日,復旦微電、佰維存儲、香農芯創等多股漲超10%。

存儲公司股價飆漲固然有一定的邏輯支撐,相關公司也的確已迎來了業績、股價的拐點。但需要注意的是,國內存儲公司產品有一定的滯后性,可能最終達不到投資人的高期許。

本文持有以下觀點:

1、存儲實現高端化升級。AI芯片高效運行要求,存儲到邏輯芯片的數據傳輸速度,必須大于或等于,邏輯芯片的運算速度。但現在存儲跟不上邏輯芯片的迭代速度,HBM是提升性能的最優解?紤]到HBM價格是傳統存儲的3倍,存儲公司利潤將大幅提升。

2、存儲迎來上行周期。此前由于存儲產能過剩以及下游需求萎靡,存儲價格連續8季度下滑,但隨著存儲大廠的持續減產以及下游需求的復蘇,存儲已經迎來上行周期,光大證券預測,存儲產品在24年有望連續4季度漲價。

3、國內存儲公司吃不到AI紅利,但受益消費電子回暖。國內很多存儲公司應用場景在C端,但真正能從AI獲利的是B端存儲器,即使少部分公司切入到了B端,但缺少HBM等高端存儲,獲得的AI紅利依然有限。不過24年消費電子復蘇,仍將為國內存儲帶來增長。

/ 01 / 幫英偉達打破“枷鎖”

前不久,三星電子宣布開發出了業界首款36GB HBM3E 12H DRAM,并開始向客戶提供樣品,計劃今年上半年量產。

這則消息,直接引爆了存儲板塊。2月28日,復旦微電、佰維存儲、香農芯創漲超10%,盈方微、紫光國微漲停。能引爆存儲板塊,是因為這款最新的HBM存儲產品為存儲公司帶來的業績提升也幾乎是“板上釘釘”,邏輯在于它能幫助英偉達乃至整個AI產業打破算力瓶頸。

三星的新款HBM存儲能給AI帶來哪些幫助?可以從英偉達兩代芯片的迭代說起,英偉達新一代AI芯片H200,比老款的H100芯片實現了算力翻倍,但其實H200與H100的芯片架構未變,兩者最大的區別是,H200比H100增加了更多的高帶寬存儲內存。

為什么H200增加了高寬帶存儲就實現了算力翻倍?這要從AI芯片的構造來說明。如果把AI芯片內部想象成后廚,那么存儲就是倉庫管理員負責運送食材(數據傳輸),而邏輯芯片就是主廚負責烹飪(負責運算)。

這么類比不難發現,能讓這個廚房高效運行的前提是庫管理員將食材送到后廚的速度,必須比主廚烹飪的速度快。翻譯到AI芯片的運行場景就是,存儲到邏輯芯片的數據傳輸速度,必須大于或等于,邏輯芯片的運算速度。

但現狀是存儲器明顯跟不上邏輯芯片的迭代速度,這就導致現在決定一塊芯片算力上限的,不是邏輯芯片的算力,而是內存的傳輸速度。

HBM存儲則能進一步提升現在的算力,HBM與傳統內存的區別是,傳統內存是個只有一層的大倉庫,而HBM是占地面積更小的多層倉庫。能存東西層數多了,產品性能也就高了。

但HBM產能現在不夠用了,導致英偉達的產能也上不來。在這種情況下,三星的新款HBM將“倉庫”從8層提高到了12層,是目前提升算力的最佳解決方案。

對性能的提升也轉化成了訂單,全球最大的兩家存儲器芯片制造商三星和 SK 海力士正準備將HBM產量提高至 2.5 倍,而一塊HBM價格是傳統內存的3倍以上。存儲公司業績也即將迎來爆發。

產品升級的同時,存儲行業也正在走出周期。

/ 02 / 時隔8個季度價格反彈,存儲走出周期

與其他半導體相比,存儲是周期性非常明顯的行業,常常因為供需錯配導致價格周期性波動。

這里面的邏輯是存儲需要通過規模擴張才能維持經濟效益。因此當行業需求旺盛,處于上行周期時,一家存儲廠商選擇擴產以擴大市場份額時,通常其他廠商也會跟隨擴產,導致產能集中落地,從而造成產能過剩,最終引發存儲芯片價格下跌。

那么存儲會不會吃過周期的教訓后,開始默契的控制價格?從實際情況看,也不大可能,目前存儲基本被韓國的三星、海力士,美國的美光三分天下,韓國一直想吃掉美光,獨霸存儲芯片,它們的競爭很難握手言和。

本輪存儲周期就可以追溯到,2017年-2020年云商拉動了存儲市場,之后存儲大廠產能集中爆發最終導致產能過剩,自2021年末開始存儲價格連續下滑8個季度。連續8個季度價格下滑,在歷史上也屬于下行周期較長的時間,通常存儲價格下行周期是1.5年-2年。

本次下行周期較長是因為產能過剩的同時,趕上消費電子需求萎縮,比如全球手機出貨量連續9個季度下滑。供給過剩、需求低迷兩頭擠壓下,存儲企業遭遇寒冬,2023年2023年幾家存儲大廠集體經營虧損預估達破紀錄的50億美元,創下過去15年來最嚴重的低迷。

業績劇烈下滑,迫使迫使存儲廠商原相繼減產調整供需關系,自2022年第四季度起,鎧俠、美光科技、SK海力士、三星等國際存儲芯片大廠就紛紛啟動削減開支減產,調整供給。其中,三星電子在2023四季度,資本開支同比減少25.53%。SK海力士2023年資本開支同比減少50%。

在供給端持續收縮后,存儲供需關系已基本恢復正常,一個明顯信號是存儲開始漲價。自去年10月以來,存儲中的能占到95%以上份額的兩塊市場,DRAM存儲芯片和NAND閃存芯片價格連續反彈。去年四季度,Mobile DRAM合約價季漲幅預估將擴大至13%至18%,這也是DRAM產品合約價格連跌8個季度后的首次反彈。

存儲價格的反彈還將持續,據存儲器模塊廠商透露,三星電子、SK海力士、美光等存儲大廠,正規劃今年第一季將DRAM價格調漲15%~20%。

連續兩季度價格反彈,基本可以確定存儲已經走出周期。那么,國內存儲公司的投資機會到了嗎?

/ 03 / 存儲股能不能投?

過去,因為存儲下行周期,2023年國內大部分存儲公司股價都是下跌狀態,但從今年2月以來,存儲公司迎來了集體上漲,股價漲幅在17%-60%之間。

拋除整個A股大環境的回暖,支撐存儲爆發的邏輯主要有兩個,AI帶來的增量需求,以及存儲走到上行周期。但聚焦到國內存儲公司,它們只能享受到存儲周期的貝塔收益,很難獲得AI增量的阿爾法收益。

具體來說,AI大模型帶來的高端存儲芯片需求爆發,才是行業最具想象力的故事,就像上文提到的AI爆發使三星和海力士把價格是傳統內存的3倍多的HBM產量提高到了2.5倍。

但AI這波紅利,國內存儲公司能吃到的很少。一來,國內很多存儲公司做的都是存儲模組,應用場景主要在C端,比如佰維存儲的產品主要就是應用到電腦、手機等消費場景上。而真正能夠從AI獲利的,是B端存儲器,應用在服務器上的以及在AI云計算上的。所以像佰維這種模組公司很難算得上真正從AI獲益的概念股,至少現在不算。

當然國內也有像瀾起科技這樣的能把存儲應用到服務器上的公司,但它們吃到的AI紅利也很有限,AI由于算力的高要求,更需要具有高帶寬和快速數據傳輸特性的HBM產品,SK海力士、三星已經供應了90%的HBM。而國內存儲公司的HBM產品還處于起步階段。

但即便吃不到AI增量,國內存儲公司24年的業績也依然有保證,消費電子的需求正在復蘇,2023年四季度,全球智能手機出貨量同比增長8.6%,中止了連續9季度下滑的頹勢。消費電子復蘇也將延續到整個2024年,信達證券認為,2024 年智能手機、服務器和PC出貨量均有個位數百分比提升。

消費電子復蘇也讓存儲成為24年業績增長最多的半導體板塊,根據 WSTS預測,2024年存儲芯片市場同比將增長 44.8%,增幅居于半導體細分領域之首。

由此看來,隨著終端消費電子回暖,存儲公司的業績反轉已然確定,但想要搭上AI快車,擁有更大的現象力,國內存儲公司還需要向攻克HBM高端存儲努力。

       原文標題 : 存儲漲停,幫英偉達打破“枷鎖”

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯系舉報。

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